△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，养猪亏损已经传导到成本较低的半年头部企业 ，规模猪场增加的亏亿生产效率又填补了一部分缺口 。远没有成为能让公司脱离猪周期的杀猪生意第二支柱 。仍要好几个月之后才会影响到最终的却偷钱出栏量。价格变化通常快于产能调整 。偷赚但其出栏量已经是牧原市场供给中无法忽略的一部分 。前期已经投入的养猪仔猪、猪肉产量增长3.3% 。半年生猪价格下跌直接压缩养殖端的亏亿收入 ，牧原布局了七年的杀猪生意屠宰肉食业务 ，牧原的却偷钱养殖成本也在下降 。
01. 成本降了 ，偷赚牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原
对牧原来说 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，商超和肉品流通客户 。一年减少约9% 。今年1月，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。业务更多面向餐饮 、按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原销售商品猪3861.5万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。这个数字在行业处于较低水平 。这门生意的利润不丰厚 ，到6月 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，求打赏
-->仍未能避免亏损 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，商品猪进入市场后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪行业的竞争 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。受到繁殖效率 、牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，营业成本约319.99亿元，
半年报显示，
同样的低猪价，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
类似的情况也发生在整个行业 。渠道铺设也在同步推进 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，猪价也就缺少快速回升的条件 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原在半年报中明确表示 ，更多由市场上有多少猪决定 。此时大幅减少出栏，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。同期 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。早就不只是比谁养猪成本更低了。简单来说，售价仍然随着全国供需变化。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。销量基本持平。每头猪需要分摊的成本随之下降 。猪价跌破成本后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年上市的商品猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原一年卖出多少头猪 ，饲料 、撑得更久，牧原屠宰、养殖端依然无法覆盖成本 。当然屠宰不是稳赚的生意，一般来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
截至上半年末 ，该板块已经实现盈利 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。按半年报与一季报数据计算 ，两盘生意走出了完全相反的走势。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
而9亿多的毛利润 ，平均每天超过21万头 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
03. 屠宰业务开始贡献利润，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。监管趋严推动落后产能退出 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，市场上的猪肉供应仍比去年更多。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，最终能不能盈利，豆粕价格同比下降 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。母猪去化已经开始，价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年报显示 ，人工等固定成本 。分割品及鲜冻产品，猪价逐步回升 。产能退出还没有完全反映到市场上 。猪价也在这一阶段持续走低 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，国家统计局数据显示 ，
02. 亏损没有换来减产，上下游表现完全不同 ，截至6月底 ，按照6月售价计算 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但截至今年上半年 ，屠宰量已经上来 ，但分业务数据能够看到的是 ，甚至退出养殖 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，同比增长14.04% 。
把时间拉回整个上半年 ，去年上半年 ，一头猪从出生、占了半年亏损的八成。
不过，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，其他养殖户开始退出时 ，上半年牧原销售鲜 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
不过 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
放到整个行业来看，也有利于摊薄了厂房 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，开发定制化和高附加值产品。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但从利润结构看 ，设备 、同比减少约166.25亿元。母猪存栏已经下降，财报也提到 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
半年报显示 ，
今年6月 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。核心逻辑并不复杂 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。行业集中的趋势还在加速 。牧原屠宰业务的成长 ，猪舍已经建成 ，商品猪售价下降了近四分之一。今年上半年为3861.5万头，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。养殖户会减少补栏 、去年同期为2.10% 。但这种优势只是亏得更少 、生猪出栏仍停留在高位 。还要看产能利用率 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。两项变化几乎相当。政策开始把调控重点放到头部企业 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。饲料配方 、小麦价格相对稳定，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，包括上半年玉米 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
按照以往的猪周期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同一轮低猪价下 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原无法决定全国猪价 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但也要等全行业供给真正降下来 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，产品结构和渠道能力 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，育种 、公司后续仍需提升分割品占比，刚好踩中了行业整合的节点 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原屠宰量增长超过五成 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，此后猪价略有回升 ，不到半年时间 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，截至今年6月底 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原可以继续维持生产 。饲料和人工也已经投入 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，今年上半年 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但能确定的是 ，没人能给出准确答案 。规模猪场改善生产管理后，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
与此同时 ，合规水平参差。
牧原此前的销售简报披露数据 ，在这一轮低价周期里 ，资金实力较弱、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，